来源时间为：2024-04-03
（）发布研究报告称，当前快递板块估值处于底部，基本反映行业悲观预期，且2024年以来行业件量增速好于预期，当前快递板块投资风险收益性价比较高，同时3月1日上交所发布公告，中通快递被纳入“港股通”名单，有望提升中通快递的市场流动性，建议关注快递板块配置机会。
该行认为，1)加盟快递：中长期看，行业分化持续，头部快递企业的市场份额有望进一步提升，从而带动业绩修复(中通快递/（）);建议关注（）(002468.SZ)(加快产能投放，公司件量增速持续领先同行，规模效应下有望带来盈利的释放)/（）(002120.SZ)(件量增速迎来拐点实现正增长，总部赋能加盟商有望驱动网点边际改善)。2)直营快递：看好（）(002352.SZ)(时效业务稳中有升、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善，多网融通降本均有望超预期，顺周期背景下有望率先受益)。
浙商证券主要观点如下：
航空：春运旺季量价超预期、3月平季较平淡，预计小航Q1业绩同比大幅好转
Q1春运旺季航空量价表现超预期，3月平季价格端表现较平淡，预计航司24Q1表现同比明显好转。1)1-2月累计ASK：国航、南航、东航、春秋、吉祥ASK同比19年同期分别 5、 7、 10、 32、 35。2)1-2月累计RPK：国航、南航、东航、春秋、吉祥RPK同比19年同期分别 1、 7、 7、 32、 37。3)1-2月累计客座率：国航、南航、东航、春秋、吉祥1-2月累计客座率分别为79、83、80、92、85，同比19年同期分别-3.2、 0.3、-2.1、 0.1、 0.8pct。4)油价：24Q1航空煤油平均价格为6694元/吨，环比23Q4下跌12，同比23Q1下降4。5)汇率：美元兑人民币中间价口径方面，23Q1末(截至3月29日)人民币较23Q4末贬值0.2。
（）：预计24Q1归母净利润约为-2.5至11.1亿元(23Q1为-19亿元)。
（）：预计24Q1归母净利润约为-6.0至9.8亿元(23Q1为-29亿元)。
（）：预计24Q1归母净利润约为-5.0至7.8亿元(23Q1为-38亿元)。
春秋航空：预计24Q1归母净利润约为7.5至8.3亿元，同比23Q1增长112-134。
（）：预计24Q1归母净利润约为4.1至5.0亿元，同比23Q1增长149-204。
机场：Q1国际旅客进一步恢复拉动业绩修复
随着国际航线旅客吞吐量恢复，机场商业持续好转，业绩持续恢复。根据公司公告，1-2月（）、（）累计旅客量分别为1996、1317万人次，同比19年同期分别-1、 10，其中国内旅客量同比19年同期分别 13、 24，国际及地区旅客量同比19年同期分别-26、-30。
白云机场：预计24Q1公司归母净利润1.7-2.0亿元，同比23Q1增长270-352。
上海机场：预计24Q1公司归母净利润约4.8-5.3亿元，同比扭亏。
快递：件量增速高于预期，需求韧性较强
上游商流：2024年1-2月社零总额8.1万亿，同比 5.5，实物商品网上零售额累计1.83万亿，同比 14.4，前2月实物商品网购渗透率为22.4。
行业情况：2024年1-2月快递业务量完成232.6亿件，同比增长28.5;根据交通运输部及国家邮政局发布的数据，自春运开始以来(1月26日至2月17日)，全国邮政快递业揽收快递包裹56.55亿件，较2023年春运同期增长30.8;投递快递包裹59.94亿件，较2023年春运同期增长21，同时2024年节后各家快递企业提前复工复产，行业逐步回归常态化运行;根据交通运输部发布的周度数据，估算截止3月17日，2024年以来累计揽件量/投递量约284.13/284.06亿件，同比2023年同期分别 21.5/17.8。2024年以来行业件量表现好于预期，估算2024年Q1行业件量同比有望增长两成左右。2024年以来行业单票收入虽然同比仍有下滑，但环比基本保持稳定。预计2024Q1快递公司业绩有望同比保持稳健增长。
顺丰控股：预计24Q1归母净利润约20.5-25亿元，同比 19.2至45.6。
圆通速递：预计24Q1归母净利润约9.09-10.6亿元，同比 0.3至17。
韵达股份：预计24Q1归母净利润约3.61-4.21亿元，同比 0.6至17.4。
申通快递：预计24Q1归母净利润约1.65-2.02亿元，同比 24.2至51.8。
（）：预计24Q1归母净利润约0.77-0.94亿元，同比 5.6至29.1。
油运：行业供需紧平衡，红海影响显现，料24Q1同比显著改善
2月中东货盘增加、美湾出口持续高位，叠加红海事件对油运的影响显现，节后VLCC运价扶摇而上，同时反应出行业已处在供需紧平衡状态。考虑到行业情况，Q1业绩主要参考去年12月到当年2月运价均值，24Q1TD3C运价均值$41,782/d，同比增加22，料业绩亦将显著改善。
（）：参考24Q1即期运价，预计24Q1归母净利润约13.5亿元，同比增加23。
（）：参考24Q1即期运价，预计24Q1归母净利润约16.0亿元，同比增加43。
（）：预计24Q1归母净利润约4.5亿元至5.0亿元，同比 11至 23。
集运：24Q1外贸市场运价环比上涨，内贸集运淡季运价下行
一季度外贸集运受红海事件影响运价环比大幅上涨，淡季内贸集运运价环比回落，外贸市场24Q1(截至3月15日)SCFI指数平均为2065点，同比 113，环比 90;内贸市场24Q1(截至3月8日)PDCI指数平均为1107点，同比-28，环比-6。
（）：预计24Q1归母净利润约为3.3亿元至3.5亿元，同比-46至-43。
甘其毛都口岸进出口情况：国内焦煤需求疲软影响甘其毛都口岸通车量与短盘运费。Q1春节假期前后蒙煤贸易商多数放假休市，口岸通车量下滑。根据内蒙古自治区巴彦淖尔市商务局，甘其毛都口岸1-2月累计完成进出口货运量约615万吨，同比增长33，其中，进口煤炭约597万吨，同比增长33，进口铜精粉15.4万吨，同比增长37。蒙煤短盘运价方面，根据蒙古煤炭网，1月、2月、3月(截至3月22日)均价分别为154、105、107元/吨，同比分别-36、-66、-72。
淡季空运运价环比下降，跨境电商货运量增长为有望行业运价提供支撑，24Q1上海出境空运运价指数(BAI80)平均为3865点(截至3-18)，同比-15，环比-21。
（）：考虑非洲业务高速增长，预计24Q1归母净利润约2.3-2.5亿元，同比23Q1增长14至26。
（）：预计24Q1归母净利润约为10.1亿元至10.5亿元，同比 5至 9。
（）：预计24Q1归母净利润约为6.6亿元至7.5亿元，同比-13至-1。
公路港口：2024年以来车流稳健恢复
春运40天期间，公路人员流动量预计完成78.3亿人次，其中高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量预计完成67.2亿人次(在全社会跨区域人员流动量中占比约80)，公路营业性客运量预计完成11.1亿人次。整体看，公路板块经营基本面确定性向好。按照此前对2024年全年业绩预测，参考19Q1、23Q1业绩占全年比重，预计：
（）：预计24Q1归母净利润约12.6亿元，同比增加3。
（）：预计24Q1归母净利润约8.6亿元，同比增加6。
（）：预计24Q1归母净利润约16.2亿元，同比增加20。
（）：预计24Q1归母净利润12.8-13.0亿元，同比 2至 3。
投资建议
航空机场：基于国际航线持续恢复拉动飞机利用率持续恢复，2024年航司业绩有望实现同比正增长。基于预期弹性空间、业绩兑现确定度，推荐春秋航空/中国国航/吉祥航空/南方航空。
快递：当前快递板块估值处于底部，基本反映行业悲观预期，且2024年以来行业件量增速好于预期，当前快递板块投资风险收益性价比较高，同时3月1日上交所发布公告，中通快递被纳入“港股通”名单，有望提升中通快递的市场流动性，建议关注快递板块配置机会。1)加盟快递：中长期看，行业分化持续，头部快递企业的市场份额有望进一步提升，从而带动业绩修复(中通快递/圆通速递);建议关注申通快递(加快产能投放，公司件量增速持续领先同行，规模效应下有望带来盈利的释放)/韵达股份(件量增速迎来拐点实现正增长，总部赋能加盟商有望驱动网点边际改善)。2)直营快递：看好顺丰控股(时效业务稳中有升、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善，多网融通降本均有望超预期，顺周期背景下有望率先受益)。
油运：行业供给确定性放缓，继续看好油运景气周期演绎，推荐中远海能、招商轮船、招商南油。
跨境物流：受益于我国跨境电商的快速增长，跨境电商物流或迎来战略机遇期，推荐全球货代龙头转型综合物流服务平台的中国外运、掌握空运核心干线资源的东航物流。中蒙业务基本盘持续夯实，中非业务高速增长，支撑业绩高速增长，推荐嘉友国际。
集运：推荐内贸集运龙头中谷物流，散改集&多式联运打开赛道成长空间，随着大船订单交付，公司市场份额有望提升，新船进一步提升公司成本竞争力，随需求回暖业绩有望稳步提升。
风险提示
核心假设不及预期导致业绩不及预期的风险，需求不及预期风险，运价不及预期风险，油汇大幅波动，突发事件等。
